Das Portfolio des Gates Foundation Trust: Was im 13F fehlt

Zum 30. Juni 2026 meldete der Gates Foundation Trust im 13F US-notierte Aktien im Wert von 34,4 Mrd. Dollar, angeführt von Berkshire Hathaway, Caterpillar, Canadian National Railway und Waste Management. Die geprüften Abschlüsse weisen dagegen Ende 2025 Anlagen von 89,3 Mrd. Dollar aus, ein Viertel davon in US-Staatspapieren. Microsoft, einst die größte Position, erscheint nicht mehr im 13F.

Der Trust hält das Vermögen der Gates Foundation, die Bill Gates am 31. Dezember 2045 schließen will, nachdem sie mehr als 200 Mrd. Dollar ausgegeben hat. Damit wird aus einer dauerhaften Stiftung ein Ausgabenplan über zwanzig Jahre. Das verändert, welchen Belastungen das Portfolio standhalten muss.

Die wichtigsten Ergebnisse

1. Die Aktienmeldung erfasst nur einen kleineren Teil des Portfolios. Ende 2025 deckte der 13F 35,4 von 89,3 Mrd. Dollar ab. Beurteile Konzentration und Diversifikation anhand der vollständigen Bilanz.
2. Ein Ausgabenenddatum verändert die Folgen eines Crashs. Die Stiftung plant ihre Schließung 2045. Bei 9 Mrd. Dollar jährlichen Ausgaben ohne neue Spenden verkürzt ein früher Verlust von 20 % die Reichweite unseres Szenarios je nach Folgerendite um 2 bis 5,5 Jahre.
3. Umsetzungsdetails entscheiden über die Übertragbarkeit. Treasury-Laufzeiten werden nicht offengelegt, Verwaltungsleistungen werden gespendet. Prüfe eigene Liquidität, Kosten und erwartete Einzahlungen, bevor Du Gewichte übernimmst.

Was besitzt der Gates Foundation Trust?

Zum 31. Dezember 2025 bestanden die 89,3 Mrd. Dollar Anlagen zu 58,1 % aus Aktien, 31,1 % aus Anleihen, 4,9 % aus Rohstoffen und 5,9 % aus nicht börsennotierten Anlagen, Gemeinschaftsfonds, Zahlungsmitteläquivalenten und Derivaten (eigene Berechnung). Grundlage ist die Zeitwerttabelle des geprüften Abschlusses 2025, von KPMG am 12. Mai 2026 unterzeichnet.

Trust und Gates Foundation sind getrennte steuerbefreite Privatstiftungen. 2025 änderten sie ihre Namen von Bill & Melinda Gates Foundation beziehungsweise Trust (Finanzinformationen). Der Trust hält gespendete Vermögenswerte von Bill Gates, Melinda French Gates und Warren Buffett und überweist der Stiftung bedarfsgerecht Geld.

Anteile am Anlagevermögen Ende 2025: US-Staatspapiere 25,0 %; sonstige Aktien 23,7 %; Industrieaktien 23,5 %; Berkshire-B-Aktien 10,9 %; sonstige Anleihen 6,1 %; Rohstoffe 4,9 %; nicht börsennotierte Anlagen 2,7 %; Gemeinschaftsfonds 2,3 %; Zahlungsmitteläquivalente 0,8 %; Derivate 0,1 %.

Quelle: Gates Foundation Trust, Abschluss 2025, Anhang 3, PDF S. 10; Diagrammdaten (CSV). Sonstige Anleihen umfassen ausländische Staatsanleihen (2,4 Mrd. Dollar), forderungsbesicherte Papiere (1,6 Mrd.), Unternehmensanleihen (1,4 Mrd.) und Kommunalanleihen. Die Laufzeiten der US-Staatspapiere fehlen; das Diagramm zeigt daher nicht, ob sie sich eher wie Liquidität oder langlaufende Anleihen verhalten.

Die Aufteilung änderte sich 2025 deutlich.

Eigene Berechnungen aus den Anlagetabellen der geprüften Abschlüsse 2013, 2022 für 2021 und 2025 für 2024 und 2025. 2025 sanken Technologieaktien von 13,5 auf 5,4 Mrd. Dollar, US-Staatspapiere stiegen von 10,3 auf 22,3 Mrd. Weder Abschlüsse noch Stiftung begründen die Verschiebung.

Was zeigt der 13F der Gates Foundation?

Der 13F zum 30. Juni 2026, eingereicht am 14. August, enthält 24 US-notierte Positionen im Wert von 34,4 Mrd. Dollar. Die vier größten stellen 76,3 % davon (eigene Berechnung). Es ist die jüngste Meldung: Zum 3. November 2026 lag noch kein 13F für den 30. September vor (EDGAR-Verzeichnis). Der Melder heißt inzwischen Gates Foundation Trust; Michael Larson unterzeichnet als Bevollmächtigter.

Quelle: 13F-HR-Informationstabelle zum 30. Juni 2026; Gewichte als selbst berechneter Anteil am Gesamtwert von 34.424.791.932 Dollar. Die größten zehn stellen 94,9 %; die übrigen vierzehn, von Waste Connections bis On Holding, teilen sich 5,1 %.

Konzentration kann ohne Handel steigen. Der Trust hielt Ende 2025 und am 30. Juni 2026 dieselben 6.353.614 Caterpillar-Aktien. Ihr Wert stieg dennoch um 86 % und ihr Gewicht von 10,3 % auf 19,7 % (eigene Berechnung aus beiden Meldungen). Im selben Halbjahr sank Berkshire von 19,4 auf 14,7 Millionen Aktien und Waste Management von 28,9 auf 26,7 Millionen.

Wie hat sich das Portfolio im Zeitverlauf verändert?

Im Dezember 2016 dominierte Berkshire Hathaway den 13F mit 59,4 %. Im Dezember 2022 führte Microsoft mit 26,4 %, im Juni 2026 standen vier ähnlich große Positionen an der Spitze (eigene Berechnung). Große Schenkungen von Bill Gates erklären die Sprünge.

Anteile am 13F-Wert zum 31. Dezember 2016, 31. Dezember 2022 und 30. Juni 2026: Berkshire Hathaway 59,4 %, 21,3 %, 21,4 %; Microsoft nicht gemeldet, 26,4 %, nicht gemeldet; Canadian National Railway 6,1 %, 18,2 %, 18,0 %; Waste Management 6,9 %, 15,5 %, 17,3 %; Caterpillar 5,5 %, 4,9 %, 19,7 %; Deere nicht gemeldet, 4,7 %, 6,6 %.

Quellen: 13F-HR-Tabellen zum 31. Dezember 2016, 31. Dezember 2022 und 30. Juni 2026; Diagrammdaten (CSV). Die Gesamtwerte betrugen 19,0, 35,7 und 34,4 Mrd. Dollar.

• 2017. Bill Gates spendete Microsoft-Aktien im Wert von 4,6 Mrd. Dollar (Abschluss 2018, Anhang 2). Der 13F zeigte erstmals 64,0 Millionen Microsoft-Aktien zum 30. Juni 2017; zum 30. Juni 2019 war die Position verschwunden.
• 2022. Vorstandschef Mark Suzman schrieb am 12. Juli, Gates übertrage „diesen Monat 20 Mrd. Dollar an das Stiftungsvermögen“ (Stiftung). Zwischen Juni und September 2022 stieg Microsoft von 0,9 auf 39,3 Millionen Aktien, Canadian National Railway von 10,3 auf 54,8 Millionen und Waste Management von 18,6 auf 35,2 Millionen.
• 2024 bis 2026. Microsoft sank von 38,2 Millionen Aktien Ende 2023 auf 28,5 Millionen Ende 2024 und 7,7 Millionen Ende 2025; zum 31. März 2026 wurde keine Position mehr gemeldet.
• 2006 bis 2025. Warren Buffett spendete jedes Jahr Berkshire-B-Aktien, 2025 im Wert von 4,6 Mrd. Dollar; zwischen den Spenden schrumpft die Position. Bis 2025 hatte er 321 Millionen der bis zu 500 Millionen im Jahr 2006 zugesagten Aktien übertragen. Die bedingte Zusage galt nur zu seinen Lebzeiten (Abschluss 2025, Anhang 7).
• 2026. Buffetts Schenkung vom Juli 2026 über 12 Millionen B-Aktien ging nur an vier Stiftungen seiner Familie. Seine übrigen Aktien sollen bis zum 31. Dezember 2034 an diese vier gehen (Berkshire Hathaway, 14. Juli 2026).

Berkshires eigene Aufteilung untersucht unsere Studie zu Warren Buffetts Vermögensallokation.

Was fehlt im 13F?

Der 13F erfasst überwiegend US-notierte Aktien. Ende 2025 deckte er 35,4 von 89,3 Mrd. Dollar Anlagen ab, also 39,6 %, gegenüber 54,5 % ein Jahr zuvor (eigene Berechnung). Nur die Abschlüsse zeigen die übrigen Anlagen: 22,3 Mrd. US-Staatspapiere, 5,4 Mrd. sonstige Anleihen, 4,4 Mrd. Rohstoffe, 2,4 Mrd. nicht börsennotierte Anlagen, 2,0 Mrd. Gemeinschaftsfonds und 0,7 Mrd. Zahlungsmitteläquivalente.

Die Aktienwerte im Abschluss übersteigen den 13F um etwa 16,5 Mrd. Dollar (eigene Berechnung), passend zu nicht erfassten Anlagen wie ausländischen Börsennotierungen; Namen fehlen. Wo sich die Quellen überschneiden, stimmen sie überein: Beide bewerten Berkshire mit 9,75 Mrd. Dollar.

Auch Derivate fehlen im 13F. Laut Abschluss nutzt der Trust Forwards und Futures zur Steuerung von Preis- und Zinsrisiken sowie „zu spekulativen und anderen Zwecken, einschließlich Ertragssteigerung und als Alternative zum Besitz des Basiswerts“ (Anhang 4, PDF S. 12). Ende 2025 standen Futures-Verkäufe über nominell 4,9 Mrd. Dollar und Käufe über 2,4 Mrd. aus. Weitere 0,8 Mrd. an Zusagen für private Fonds waren noch nicht abgerufen.

Charlie Mungers Daily Journal meldete einen viel kleineren 13F mit denselben Lücken; siehe Mungers Portfoliostrategie.

Wer verwaltet das Stiftungsvermögen?

Laut Stiftung verwaltet Cascade Asset Management Company das Vermögen, „deren unabhängige Investmentmanager nicht direkt mit der Stiftung verbunden sind“; Bill Gates ist Trustee (Gates Foundation Trust). Dieselbe Seite schließt jede Beteiligung Warren Buffetts an Anlageentscheidungen aus, einschließlich Berkshire-Aktien. Abgesehen von Gates haben Vorstand und Beschäftigte der Stiftung nach deren Angaben keinen Einfluss auf Anlageentscheidungen.

Gates schreibt wenig über das Portfolio selbst. Am deutlichsten ist sein Jahresbrief 2009: „Das von Michael Larson geführte Team, das die Anlagen betreut, hat immer hervorragende Arbeit geleistet.“

Die Verwaltung wird gespendet, ist aber nicht kostenlos. Der Trust verbucht Gates’ gespendete Verwaltungsleistungen zum geschätzten Marktwert: 987 Mio. Dollar 2025, darunter 85 Mio. Gebühren Dritter, die vom Anlageertrag abgezogen werden (Anhang 2, PDF S. 8). Das entspricht etwa 1,3 % des durchschnittlichen Kapitals 2025 (eigene Berechnung).

Welche Rendite erzielte der Trust?

2017-2025 entsprach der Nettoanlageertrag einem geometrischen Wachstum von etwa 8,5 % jährlich, mit Verlusten von rund 3,0 % 2018 und 4,8 % 2022 (unsere Näherung). Der Trust veröffentlicht keine Rendite. Wir teilen den gemeldeten Nettoanlageertrag durch das durchschnittliche Kapital und setzen Schenkungen, Förderzahlungen und Steuern zur Jahresmitte an.

Geschätzte Nettorendite je Kalenderjahr: 2017 20,3 %; 2018 -3,0 %; 2019 11,3 %; 2020 8,8 %; 2021 7,3 %; 2022 -4,8 %; 2023 17,2 %; 2024 6,6 %; 2025 15,9 %.

Quellen: Tätigkeitsrechnungen der geprüften Abschlüsse 2018, 2020, 2022, 2024 und 2025; Diagrammdaten (CSV). Die geometrischen 8,5 % liegen unter dem arithmetischen Mittel von 8,8 %; darin zeigen sich die Schwankungen sämtlicher Jahresrenditen einschließlich der Verluste. Mangels genauer Zahlungstermine sind die Zahlen Näherungen.

Das schlechteste bekannte Jahr liegt weiter zurück. Gates schrieb 2009, die Anlagen hätten 2008 „etwa 20 Prozent“ verloren. Er hätte nie gedacht, einen solchen Verlust vernünftig zu nennen, doch er sei besser als bei den meisten Stiftungen, weil so viele Anlageklassen mehr als 20 % verloren hätten. Die Stiftung erhöhte trotzdem ihre Ausgaben von 3,3 Mrd. Dollar 2008 auf 3,8 Mrd. 2009, „etwa 7 Prozent unserer Vermögenswerte“.

Was bedeutet der geplante Vermögensverbrauch bis 2045?

Bis zum 31. Dezember 2045 will die Stiftung ihr gesamtes Vermögen und Gates’ künftige Schenkungen ausgeben. Damit wird neben der Höhe auch der Zeitpunkt von Verlusten entscheidend. Am 8. Mai 2025 kündigte Gates an, in den folgenden zwanzig Jahren praktisch sein gesamtes Vermögen über die Stiftung zur Rettung und Verbesserung von Menschenleben zu verschenken und die Stiftung am 31. Dezember 2045 dauerhaft zu schließen (Ankündigung).

Der genaue Betrag hänge von Märkten und Inflation ab; er erwarte jedoch mehr als 200 Mrd. Dollar Ausgaben bis 2045, einschließlich des verbleibenden Vermögens und künftiger Beiträge. Die ursprüngliche Satzung sah das Ende „mehrere Jahrzehnte nach unserem Tod“ vor.

Schon vorher waren die Ausgaben hoch. Überweisungen des Trust an die Stiftung entsprachen 2017-2024 jährlich 10,8 % bis 13,6 % des anfänglichen Nettovermögens, 2025 noch 6,8 %. Dem stehen die 5 % gegenüber, die Gates 2009 als „vom IRS vorgeschriebenes Minimum“ bezeichnete (eigene Berechnung aus Abschlüssen). Schenkungen füllten das Vermögen wieder auf: 2025 standen 4,7 Mrd. Dollar Schenkungen, davon 4,6 Mrd. in Berkshire-Aktien von Buffett, 5,3 Mrd. Förderzahlungen gegenüber. Buffetts Schenkung vom Juli 2026 schloss den Trust aus; künftige Zuflüsse hängen vor allem von Bill Gates ab.

Die Stiftung leistete 2025 insgesamt 8,47 Mrd. Dollar gemeinnützige Unterstützung. Zum 30. Juni 2026 betrug das Vermögen ungeprüft 92 Mrd. Dollar (Stiftungsdatenblatt).

Unser Szenario zeigt die Abhängigkeit von Renditen und Verlustreihenfolge. Es ist weder Prognose noch Stiftungsplan: Start mit 89,2 Mrd. Dollar Nettovermögen Ende 2025, konstante Zahlung von 9 Mrd. am Ende jedes Jahres entsprechend dem Ausgabenziel 2026 und keine weiteren Schenkungen.

Ohne neue Schenkungen finanziert dieses Vermögen bei den angenommenen Renditen keine zwanzig Jahre mit 9 Mrd. Dollar Ausgaben. Das Erreichen von 2045 hängt wie angekündigt von Gates’ Beiträgen ab. Ein früher Verlust wie 2008 verkürzt die Reichweite um 2 bis 5,5 Jahre, weil ausgezahltes Geld nicht an der Erholung teilnimmt. Auch eine dauerhafte Stiftung muss laufende Ausgaben decken; ein Enddatum begrenzt zusätzlich die mögliche Anlagedauer.

Der Anstieg von US-Staatspapieren auf ein Viertel des Portfolios passt zum kürzeren Horizont. Weder Trust noch Gates haben ihn aber damit begründet. Unsere Studie zu Entnahmen während eines Crashs zeigt denselben Mechanismus bei Haushalten, die von ihrem Ersparten leben.

In Deutschland: den vollständigen Bestand im Depot prüfen

Die US-Stiftungsstruktur ist keine Steuerhülle für deutsche Privatanleger. Im normalen Wertpapierdepot solltest Du Fondsverfügbarkeit, Kosten, Einzeltitelkonzentration und die außerhalb des Depots liegenden Ausgabenreserven gemeinsam prüfen. Verkäufe zur Finanzierung von Ausgaben oder zur Neugewichtung können steuerpflichtige Gewinne realisieren (§ 20 EStG). Eine mögliche Teilfreistellung betrifft entsprechend eingestufte Fonds, nicht automatisch direkt gehaltene Aktien oder Staatsanleihen (§ 20 InvStG).

Wie beurteilt copio dieses Portfolio?

Die übertragbarste Lehre ist, die vollständige Vermögensbilanz mit einem datierten Ausgabenplan zu verbinden. Der 13F erfasste Ende 2025 weniger als 40 % der Anlagen; wer die Aktienliste kopiert, lässt den Großteil der Aufteilung aus. Die Abschlüsse ergänzen Staatsanleihen, andere Anleihen und Rohstoffe, zeigen aber weder Treasury-Laufzeiten noch genügend Derivatdetails für eine Rekonstruktion des Crashschutzes.

Das Enddatum 2045 macht Renditereihenfolge und künftige Schenkungen zentral. Unsere Renditeschätzungen und Szenarien ohne weitere Schenkungen sind analytische Beispiele, keine veröffentlichten Trust-Renditen oder Prognosen. Copio vergibt keine Portfolionote: Einzeltitel und weitere Positionen lassen sich im Check nicht sauber abbilden.

Drei Prüfungen für Dein Portfolio

1. Erstelle eine Haushaltsbilanz zu einem Stichtag. Führe Aktien, Fonds, Liquidität, Anleihen und weitere Anlagekonten zusammen. Miss große Positionen am Gesamtvermögen und prüfe Fondsüberschneidungen vor einer Beurteilung der Branchenkonzentration. Ergänze fehlende Vermögenswerte zur Depotansicht, wie der geprüfte Abschluss den 13F ergänzt.
2. Prüfe Ausgaben mit und ohne künftige Einzahlungen. Liste Entnahmen nach Jahren auf und vergleiche einen Basisfall mit frühem Marktverlust und unterbrochenen Beiträgen. Bestimme die liquiden Anlagen für die nächsten Entnahmen und die verbleibende Reichweite. Notiere bei Anleihen Laufzeit, Duration und Währung; die Bezeichnung Treasury allein legt das Verhalten nicht fest.
3. Ermittle Deine Umsetzungskosten. Liste Fonds-, Plattform-, Beratungs- und Handelskosten auf, einschließlich heute von Arbeitgebern oder anderen Personen bezuschusster Leistungen. Vergleiche Ergebnisse nach Kosten über Deinen Ausgabenhorizont mit gleichen Renditeannahmen. Der Trust verbuchte gespendete Verwaltung im Wert von etwa 1,3 % des Durchschnittskapitals 2025; das ist weder ein Privatkundentarif noch eine Prognose wiederkehrender Gebühren.

Unsere Entnahmestudie untersucht frühe Verluste während der Ausgabenphase; die Harvard-Studie vergleicht die Erholung von Anlagen mit einem Vermögen, aus dem weiter entnommen wird.