Bons et obligations courtes du Trésor américain couverts en euros

La couverture de change compense largement l’écart entre les taux courts américains et européens ; le taux annoncé en dollars n’est pas le rendement perçu par un investisseur couvert en euros.

Les bons du Trésor à trois mois rapportaient 4,13 % en équivalent coupon le 3 novembre 2026. Ce taux en dollars précède l’impôt et les coûts de couverture, avec un risque de réinvestissement à l’échéance. (US Treasury)

L’essentiel

• Comparez une même devise, période et méthode de rendement. Un taux actuel de bon et un rendement passé de fonds répondent à des questions différentes.
• La couverture réduit l’exposition au change, avec des coûts et un risque de change résiduel. Les parts de fonds n’ont pas de garantie des dépôts.
• Les bons du Trésor et les ETF d’obligations courtes sont des instruments distincts ; l’indice Invesco ci-dessous exclut les bons.

Comment la couverture modifie le rendement

La parité couverte des taux d’intérêt relie le change à terme à l’écart de taux entre deux devises. Couvrir des actifs en dollars coûte donc une grande partie de leur avantage apparent de taux. La base de change, des échéances différentes et les coûts de transaction peuvent modifier le résultat. (BIS)

Rendements des émetteurs sur une même période

Du 30 septembre 2025 au 30 septembre 2026, les fiches des émetteurs donnent en euros 1,80 % sur valeur liquidative pour la part couverte du fonds Treasury 0-1Y d’Amundi et 1,75 % pour celle d’Invesco. Le fonds monétaire CSH d’Amundi affiche 2,06 %, comme l’indice €STR capitalisé de la BCE. Ces observations historiques sont nettes des frais de fonds, avant impôt et frais de transaction de l’investisseur.

Sources: Amundi PR1H, Invesco T1EU, Amundi CSH, ECB €STR.

Les trois fonds peuvent perdre du capital et n’ont aucune garantie des dépôts ; les fonds couverts conservent des risques de taux et de change, CSH un risque de contrepartie du swap.

Les observations annuelles ci-dessous montrent que ces fonds peuvent perdre de l’argent. Elles ne constituent ni un classement futur ni une mesure de la baisse maximale au cours de chaque année.

Calcul illustratif avec les taux de novembre

Les données sont un taux de bon à trois mois de 4,07 % en équivalent monétaire le 3 novembre, un SOFR de 3,95 % le 2 novembre et un €STR de 2,445 % le 3 novembre. Employer des taux au jour le jour au lieu des taux OIS à trois mois correspondants est une approximation. (US Treasury, SOFR, €STR)

4,07 − (3,95 − 2,445) = 2,565 % avant base et frais. En retirant un coût de base supposé de 0,10 à 0,20 point et 0,10 à 0,15 point de frais de fonds et de couverture, on obtient 2,215 % à 2,365 %, soit environ 2,22 % à 2,37 % avant impôt.

La base actuelle et les taux OIS correspondants n’ont pas été vérifiés. Si les taux dollar à trois mois intègrent des hausses anticipées, le calcul au jour le jour peut surestimer le gain apparent ; ces anticipations ne sont pas établies ici. Aucun de ces chiffres n’est un rendement promis.

Autre illustration aux taux actuels : les conditions de l’indice de XEON donnent 2,445 + 0,085 − 0,10 = 2,43 % avant impôt. Ce fonds à swap comporte des risques de capital et de contrepartie. La fourchette Treasury modélisée est inférieure à cette indication, sans constituer une prévision ni une comparaison d’adéquation. (DWS)

Risques de durée et de change

Une obligation avec moins d’un an restant peut être une ancienne obligation du Trésor à coupon, et non un bon du Trésor. L’indice Bloomberg US Treasury Coupons d’Invesco exclut les bons du Trésor. Une duration plus longue implique généralement une baisse de prix plus forte lorsque les taux montent ; un fonds peut donc perdre du capital même avec de la dette publique. (Invesco)

Sans couverture, le rendement en euros est (1 + rendement de l’actif en dollars) × (1 + appréciation du dollar) − 1. Un rendement hypothétique de 3,75 % en dollars et une appréciation de 2,86 % donnent environ 6,72 % en euros. Avec une dépréciation de 5 %, le résultat serait plutôt −1,44 %. Le change est une contribution, pas la totalité du rendement.

Conditions et taille des fonds

Chiffres des émetteurs au 30 septembre 2026. Les encours ci-dessous sont ceux du fonds entier, pas de la part couverte en euros ; la liquidité et les spreads de cette part nécessitent des vérifications distinctes.

Où trouver ces fonds

Ces plateformes publient des services et tarifs de compte-titres. La disponibilité de chaque ISIN, la place de cotation et l’éligibilité du compte n’ont pas été vérifiées pour tous les fonds ; ces points conditionnent le tarif applicable. Les fonds comportent des risques de capital et de liquidité ; les spreads s’ajoutent au courtage.

En France

• DEGIRO : 0 € de commission et 1 € de frais de traitement pour la sélection ETF Core ; vérifier la liste actuelle des instruments et places.
• Fortuneo et BoursoBank : services de compte-titres ; disponibilité de chaque fonds et éventuelle gratuité à confirmer.

Ailleurs en Europe

• Interactive Brokers : en SmartRouting fixe, 0,05 %, minimum 3 €, sans plafond pour les actions et ETF français et allemands. Le routage direct et les tarifs dégressifs diffèrent.

Conditions consultées le 4 novembre 2026 ; frais et disponibilité peuvent changer.

Dans cette série

Les autres articles de la série traitent du Livret A repassé sous l'inflation, des livrets et comptes qui répercutent le taux de la BCE et des fonds et ETF monétaires. Le comparatif des six types de produits montre ce que chacune rapporte après impôt en France. Pour fixer d'abord le montant à garder disponible, voir comment calculer son taux d'épargne.